以前大家互相都沒那么好約，但現(xiàn)在大家都愿意見一見，如果不是疫情，大家其實不知道自己還是有點脆弱，就是那種面對未來的不確定性
2020-05-19 21:00
concernfood
其實從去年美團海底撈上市時候起，就開始有二級市場的基金會主動找到他們；年底九毛九赴港上市，加上瑞幸的信任危機，不少一級市場的機構也開始與他們接觸。
王克是一家國內TOP10機構的投資人，此前主要看社交電商等方向項目?！朵J問》采訪番茄資本當天，恰巧與他偶遇。他說自己來番茄資本交流餐飲投資經驗。“看到他們投的一些公司，第一反應是這些公司產品不錯；第二反應是能投進去很厲害，看起來企業(yè)家對他都蠻認可的。”
此前，包括紅杉、GGV、真格等在內的一線專業(yè)資本并不太看餐飲項目，雖然也投過一些，但都以互聯(lián)網(wǎng)方向為主，成功的投資并不算多。“內部投資了不算成功的餐飲項目以后，對餐飲這事兒都絕口不提了。”王克說。
對于這些資本而言，他們原先有太多領域可以投資。從社交到電商到教育…… 大多是高新技術人才創(chuàng)業(yè)，公司治理結構完善，輕資產運營就能帶來很高回報。相較之下，餐飲行業(yè)實在是一個他們 “不太看得上、也不太看得懂”的行業(yè)。
餐飲行業(yè)的幾大特點：
1、創(chuàng)始人多是廚師出身，現(xiàn)代化管理意識薄弱，在數(shù)據(jù)和財務等各個方面，造假情況嚴重，餐企和資方完全脫軌；
2、供應鏈不成熟，產業(yè)體系不完善，極難規(guī)?；６顿Y方追求退出收益，更傾向于能夠規(guī)?；?、高增長的項目；
3、強現(xiàn)金流。一般沒有上市需求。即便上市，也沒有很好的退出路徑。中國餐飲的上市公司極少，并且此前A股等上市要求很高，餐飲企業(yè)很難達到要求。而港股上市的估值又很低，達不到資本預期。
但是現(xiàn)在，情況發(fā)生了一些轉變。
宏觀層面而言，餐飲屬于大消費領域，整體趨勢而言，消費的勢頭在增長，尤其是在當下經濟環(huán)境，餐飲這種強現(xiàn)金流行業(yè)，反而會更受投資人青睞；
人才包括供應鏈層面，近幾年也有所改善；財務上，微信、支付寶等移動支付的普及，使得收入更透明、可追溯；至于上市路徑，國內A股逐漸開始歡迎餐飲上市，在2019年9月出臺了最新的餐飲上市指引；港股H股現(xiàn)在全流通。
（H股指注冊地在內地、上市地在香港的中資企業(yè)股票，H股“全流通”意味著 H 股上市公司的境內股東所持股份可以轉化為在香港資本市場交易的股票，實現(xiàn)二級市場的變現(xiàn)）
對于專業(yè)資本而言，或許還有一個很重要的因素——這幾年好的科技項目越來越少，投資難度也越來越高了。“他們發(fā)現(xiàn)餐飲能退出，回報還不是一般的好，發(fā)現(xiàn)原來互聯(lián)網(wǎng)公司估值又高又虛空，死亡率也高。”
各種因素造就下，專業(yè)資本也開始愿意去啃餐飲這塊難啃的“香餑餑”。
一場疫情，餐飲企業(yè)開始擁抱資本
一場疫情，讓原本現(xiàn)金流很好的餐飲行業(yè)，也開始危機感深重。
“這個階段你去購物中心看一下，家家戶戶都在搞充值，西貝滿100減50，肯德基直接推出半價桶，” 一位資深餐飲人士認為，這個時候品牌雖然重要，但“也就那么回事”，“兜里都沒錢，只有便宜最直接。”
中國烹飪協(xié)會2月份發(fā)布的一篇報告顯示，疫情期間78%的餐飲企業(yè)營業(yè)收入損失達100%以上，9%的企業(yè)營收損失在9成以上。強品牌如西貝，表示“若疫情短時間得不到有效控制，賬上現(xiàn)金流撐不過三個月”；海底撈則直接宣布關閉內地門店，以關店20天計算，中信建投預估疫情造成海底撈2020營收損失約67.2億元。
在這種頂級災難之下，餐飲企業(yè)對于資本的態(tài)度，在悄然發(fā)生轉變。
如前文所述，餐飲行業(yè)一直比較傳統(tǒng)，資本化程度不夠；并且很多企業(yè)現(xiàn)金流很好，沒有上市需求；再加上屬于慢行業(yè)，很難高速增長，無法符合投資人的需求。所以長久以來，他們對于資本，并沒有展現(xiàn)出太多興趣。
但疫情對餐飲人最大的沖擊或許在于，強品牌如西貝、海底撈，現(xiàn)金流一旦出現(xiàn)問題，都無法維持幾個月之久。
鄭州一家將近500家門店的餐飲企業(yè)，每年幾千萬利潤，當?shù)厥袌鰶]有強有力的競爭對手，以前也從未考慮過任何和投資、上市有關的事情。但當疫情突然來臨的時候，他們忽然感覺自己“也沒有那么牢固”，開始愿意和資本主動接觸。
“以前大家互相都沒那么好約，但現(xiàn)在大家都愿意見一見，如果不是疫情，大家其實不知道自己還是有點脆弱，就是那種面對未來的不確定性。 ” 《餐飲老板內參》聯(lián)合創(chuàng)始人譚野認為，長線來看，這次疫情是給餐飲企業(yè)，做了一次資本化的普及。
“借著疫情大伙都想看誰現(xiàn)金有問題，可以談個好價格。” 某本土連鎖餐飲品牌創(chuàng)始人如此說道。疫情之前，他們其實就和某投資機構有所接觸，但疫情發(fā)生以后，估值報價被砍了一半。
餐飲人恐慌，投資人趁機砍價。這種情況更多出現(xiàn)在疫情初期。但整體而言，在與投資機構的博弈中，餐飲企業(yè)并不完全處于劣勢。
核心還是在于雙方的談判籌碼。比如一個現(xiàn)金流更好的、品牌知名度很強的，又有很多投資機構愿意接觸的企業(yè)，主動權往往還是掌握在它手里。
“好幾家機構找到我，我說隨緣，你們愿意我說的價，咱就開始；我的價你接受不了，等以后有緣分了再說 。” 一家在疫情期間業(yè)務已恢復七八成的企業(yè)告訴《銳問》。
資本：“看的多，投的少”
“看的多，投的少。”某業(yè)內人士一句話總結目前餐飲投資的狀態(tài)。
據(jù)了解，目前看餐飲行業(yè)的投資方，確實很多，且種類不一：有冷凍食品巨頭；農業(yè)相關企業(yè)；以番茄為代表的垂直產業(yè)資本；甚至前文提及的一些，很少接觸餐飲企業(yè)的專業(yè)資本等等。
“鐘鼎專注投資供應鏈，他們對餐飲供應鏈和我們交換過很多想法；聯(lián)想的弘毅做了一個餐飲的投資并購基金；絕味也志在打造一個美食平臺，直接和間接參與了很多餐飲項目；紅杉資本近期在餐飲也出手頻繁，餐飲行業(yè)也從來不缺少IDG的身影” 。番茄資本創(chuàng)始人卿永告訴《銳問》。
在項目選擇上，不同投資方基于自身利益，有不同偏好。比如農業(yè)，因回報周期較長，投資餐飲就更看好現(xiàn)金流回款周期更短這一點；比如產業(yè)上下游，更多是看重對于自身業(yè)務的輔助效果。整體而言，供應鏈能力較強，運營端相對較輕的項目會更受歡迎一些。
從項目方的視角而言，他們對于這階段資本的共同評價則是，“謹慎地激進” ：
一方面，資本希望能在這個時候找到一些低價的優(yōu)秀企業(yè)；另一方面，這個過程中行業(yè)淘汰率很高，風險很大，他們又不得不比以前更謹慎。
有大型企業(yè)曾專門建立投資基金來投餐飲，但投了一些項目以后，他們發(fā)現(xiàn)，“和預期差距還是挺大的。” 某種程度上，正是過往這種失敗的經驗，使得投資機構對于餐飲項目更加謹慎。
失敗，當然有很多原因。餐飲從本質上來講，還是一個“更接地氣的行業(yè)”?？赡苁遣粔蚨?，認知不到位；可能是欠缺行業(yè)資源，無法整合…… 也與時機相關，在此前餐飲供應鏈等行業(yè)基礎設施還沒完全建立之時，投錯確實是無可厚非的事情。
對比一般的科技企業(yè)投資，他們可能會更看重投資機構的品牌包括投后服務。但餐飲卻不像科技企業(yè)那樣，需要強品牌背書。它們也不會因為有人投資了，就“立馬變好吃”。
“線下或零售品牌的生意都是這樣。缺錢的時候擁有很大不確定性，一旦起來又不太缺錢，給他錢的人又特別多 。” 王克如此總結餐飲投資的難點。
即便是作為國內TOP10機構的投資人，在對接餐飲老板時，他也深深感受到這些老板的“現(xiàn)實”。“要么錢、要么資源”。而他們希望找的項目，最好能從互聯(lián)網(wǎng)角度出發(fā)，有“現(xiàn)代化理念”、“品類足夠大”、“增長又足夠快”，在目前的餐飲行業(yè)，無異于大海撈針…… 簡而言之，雙方很難同頻。
而即便是產業(yè)資本，雖然資源上更有優(yōu)勢，但在投資餐飲項目上，真正有很多成功經驗的也不多。總體而言，餐飲投資，就不是一個舒適區(qū)。
疫情可能像一個豁口，讓原本對資本不感冒的餐飲業(yè)，和對餐飲業(yè)不感冒的資本方，產生了更多的接觸可能。但雙方最舒適的共同地帶在哪里，顯然，還需要更多時間去探索。
附：一次對話
卿永是番茄資本創(chuàng)始人。以下是《銳問》與他的一次對話。
1、為什么餐飲行業(yè)現(xiàn)在成了香餑餑？
原來有太多領域可以投資?；ヂ?lián)網(wǎng)，科技、教育，都是高新技術人才創(chuàng)業(yè)，公司治理結構完善，輕資產運營就能帶來很高回報，而且很容易造就寡頭品牌。相較之下，整個餐飲產業(yè)太分散——除了百勝在中國超過1%的市場占有率之外，海底撈的1%都不到，而且行業(yè)整體比較落后。
第一，資本落后。中國餐飲的上市公司極少，在國內加起來，現(xiàn)在才5家。5萬億的市場，才那么幾家上市公司，投資人沒有退出路徑。
第二，公司治理結構混亂，法務、稅務、財務不按套路來，野蠻生長。在這樣一個產業(yè)，資產確認該如何做；投資人該如何保證自己的權利。
第三，供應鏈不成熟，產業(yè)體系不完善，很難規(guī)模化。而投資看的是，你能否規(guī)?；?。
2、大概什么時候開始，你關注到這樣的趨勢？
我們從2015年就開始進入餐飲投資市場，剛開始幾乎沒有多少資本看好餐飲投資，也沒有專業(yè)只投資餐飲的機構。直到美團海底撈上市，那時候咨詢我們的人就有一些了，特別是二級市場的基金會比較多。2019年底九毛九上市港股，市盈率直逼海底撈，瑞幸美國上市、同慶樓登陸A股，這連串的數(shù)個餐飲的表現(xiàn)，一些一級市場的機構就開始有了參與的沖動，我們陸續(xù)接到了眾多資本的交流邀請。
他們發(fā)現(xiàn)能退出了，回報還不是一般的好，發(fā)現(xiàn)原來互聯(lián)網(wǎng)公司估值又高又虛空，死亡率也高。當然宏觀層面，消費所占的產業(yè)是在增長的。財稅的規(guī)范上，移動支付像微信、支付寶的普及，收入更透明；美菜、蜀海、快驢等餐飲供應鏈平臺公司的出現(xiàn)……整個產業(yè)鏈結構在逐漸完善。
包括上市路徑，國內A股打通，創(chuàng)業(yè)板明確鼓勵餐飲企業(yè)上市，港股也發(fā)生了一些變化，以前要走大紅籌架構，現(xiàn)在H股可以全流通，H股成為新的可能性。
3、這里面都是什么樣的資本在參與？
鐘鼎專注投資供應鏈，他們對餐飲供應鏈也和我們交換過很多想法，聯(lián)想的弘毅做了一個餐飲的投資并購基金，也收購了香港一家上市公司并更名百?？毓?，收購了一些餐飲標的。絕味也志在打造一個美食平臺，直接和間接參與了很多餐飲項目，特別是在鹵味、調味品和面食領域；紅杉資本近期在餐飲也出手頻繁，餐飲行業(yè)也從來不缺少IDG的身影；另外原來木九十眼鏡的創(chuàng)始人創(chuàng)辦的黑蟻資本、弘章資本、天圖資本等都有分別下手餐飲，九鼎投資、復星資本、海底撈海悅投資也一直在看，但少見下手···
我們統(tǒng)計過2014-2019年已經披露過的參與過參與投資的投資機構有600多家。
4、你自己包括你所在的機構番茄資本，為什么這么熱衷于餐飲投資？好像你們只做餐飲投資。
第一是基因，我個人是一個美食熱愛者；第二是看好行業(yè)，這是少數(shù)尚未被資本化的大行業(yè)，未來10年可能突破10萬億。
我們認為只要堅持投資壓注在這個行業(yè)10年以上，必然會有大成績，這是可以用雙腳丈量出來的產業(yè)。只要你腳踏實地，專注、堅持、努力。
5、但不也存在造假賬這類的問題嗎？你所謂的腳踏實地，指的是業(yè)務層面？
我指的是，作為vc，這是一個你可以通過自己的努力和專業(yè)，最終預期到結果的產業(yè)。因為足夠大，大家都來搶生意也沒關系，不像其他產業(yè)，頭部標的就那么幾家，別人搶走了你就沒得了。
當時有一個很不錯的餐飲品類頭部項目找我們來投，但估值太高了，我們最終沒有投。我為什么要投呢？沒必要啊？因為我們選擇的機會太多了，投不來老大我們還可以選老二、老三或其他品類。
但是，假設它是最好的互聯(lián)網(wǎng)類項目，我就必須得投，因為贏者可能一家獨大，其他就沒有機會了，不投你就沒飯吃了，所以吃渣你也得擠進去。
6、你是覺得在別的項目上能賺更多，是有這個自信嗎？
這就是餐飲產業(yè)的魅力所在。這個產業(yè)讓你有足夠的安全感，給你足夠多的時間。就像你今天買個股票，你不要抱著今天買明天賣的心態(tài)，你要抱著陪它走一輩子的心態(tài)。
所以在這個產業(yè)我特別安心，基本上可以算出我10年后會怎樣。
7、大環(huán)境都浮躁的時候，堅持自己，可能會感受到壓力。
我們從2015年開始投餐飲，最有壓力、最難的階段已經過去了，現(xiàn)在是開花結果的時候。
8、我發(fā)現(xiàn)我身邊不少人都是認準一個東西，有時候看起來很固執(zhí)。
有些項目我原本決定投，前一天都可能放棄，因為有些環(huán)節(jié)、有些問題我們沒想清楚。
我們最早投一個做加盟平臺的項目，價格很低，但最后我還是放棄了。因為感覺創(chuàng)業(yè)人還有些東西沒通，還有些不成熟的地方。有些事情不是說方向正確，就一定會跑出來的，還必須看人的迭代成長力。
9、哪些東西沒通？怎么才叫成熟的創(chuàng)始人 ？
我覺得創(chuàng)業(yè)者一定要有敬畏心。沒有敬畏心，會吃大虧。成功需要所有的理由疊加，失敗只需要一個理由。
10、很克制。但其實人的克制力是有限的，所以你在這方面克制，會不會在吃上就不克制了？我隨便開個玩笑。