財報巨虧的海底撈，為何股價如此堅挺？問題一大堆，資本卻看好 【重慶火鍋底料在哪里買】
2020-12-29 18:52
concernfood
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資本對背后的問題視而不見，熱情不減。為何這沸騰的火鍋對資本的吸引力，和對食客的吸引力一樣誘人？
財報巨虧的海底撈，為何股價如此堅挺？
01 問題一大堆，資本卻看好
2019年265.56億元的收入，23.45億元的凈利潤，給海底撈帶來了如今超過3000億元的市值規(guī)模，不少人為之錯愕。
很多人認為這是高估或者泡沫，但被市場所看好的火鍋股票何止海底撈一只：
“小火鍋第一股”呷哺呷哺自疫情之后，就迎來了股價的不斷上漲，大火鍋子品牌湊湊受市場熱捧，市值也隨之突飛猛進。如今呷哺股價歷史新高，市值200億港元，一掃之前的頹勢；
主營火鍋主要食材之一蝦丸、魚丸的安井食品，上市后股價連翻11倍，成為過去兩年A股市場表現(xiàn)最強勁的上市公司之一；
港股市場中，主營火鍋底料的上市公司頤海國際，市值突破了千億港元。不僅沒有被淹沒在海底撈的光環(huán)下，還憑借自嗨鍋等創(chuàng)新產品打新賽道，拓展“二次曲線”的意思明顯。
在疫情對餐飲行業(yè)不利的環(huán)境下，股價反而一漲再漲，呈現(xiàn)出全行業(yè)繁榮的景象。
上半年巨虧的海底撈，門店擴張仍在如火如荼地進行，財務數(shù)據(jù)并不好看。安井食品動態(tài)市盈率將近90倍，頤海國際超過100倍，呷哺呷哺半年報虧損。這些企業(yè)看似有各種各樣的問題，但他們的共同點，是問題都被資本所忽視，看好之情溢于言表。
除了已上市公司之外，未上市的公司也受到了資本的追捧。年初，巴奴毛肚火鍋獲得了來自番茄資本的近億元投資，持續(xù)以“產品思維”主攻高端火鍋市場；
另外一家創(chuàng)業(yè)公司火鍋燒烤食材超市“鍋圈”，更是在一年時間內完成4筆累計10億人民幣的融資，投資者中包括了IDG資本、嘉御基金、不惑創(chuàng)投等大腕。今年前十月，其線下新增門店超過3300家，速度驚人。
02 海底撈的對手也很強
疫情對餐飲行業(yè)的沖擊影響有很多。食材庫存的浪費，和租金費人員工資的消耗都是企業(yè)的“出血口”。
海底撈董事長張勇坦言：“今年，我受傷最嚴重，是九死一生。疫情期間，門店天天不營業(yè)，工資又得發(fā)，那還得公司來掏啊。”
另一方面，服務在火鍋店發(fā)展中起到的作用正在衰退。曾經(jīng)靠這來吸引消費者的海底撈，已經(jīng)被更多人吐槽接受了不必要的服務，而海底撈自己，也在淡化服務在經(jīng)營中所扮演的角色位置。
疫情沖擊、服務的“特長”不再被那么需要，海底撈作為行業(yè)老大，不僅受到外部環(huán)境與消費者需求變化的影響，還要眼看著一個個對手沖進來。
原本經(jīng)營小火鍋的呷哺呷哺，2019年直營門店數(shù)量突破了1000家，營業(yè)收入也來到了90.30億元的歷史新高，但反映在股價上，呷哺呷哺股價不但沒有上漲，反而下跌了將近20%。
2016年開始，呷哺呷哺創(chuàng)辦了“湊湊”高端火鍋品牌，主打奶茶火鍋聚會牌。幾年的投入之后，到2020年中報門店數(shù)量107家，2019全年收入12億元，2020年在疫情的影響下，上半年收入仍然達到5.93億元，增長勢頭清晰。
長期受困小火鍋成長困境的呷哺呷哺，在行業(yè)內最有價值的大火鍋賽道中已經(jīng)占據(jù)了一席之地。在港股市場中，呷哺呷哺也成為了2020年表現(xiàn)最好的餐飲上市公司之一，股價從最低5.03港元上漲至最高19.90港元。
值得注意的是，在大眾點評上，湊湊被吐槽最多的問題，不是菜品或是價格，而是“排隊久”。
另外一家公司巴奴毛肚火鍋，則是舉著“產品主義”的大旗，走高端路線。這個策略強調食材的特征與菜品的精致，以獲取更高的定價權。在消費者層面，也基本上接受了巴奴的定價邏輯。
巴奴試圖將自己的消費者定位在社會精英客群，這些消費者不僅有更強的支付能力，也有很直接的消費意愿：時間寶貴，不愿像海底撈、湊湊一樣排長隊等待。
可以看到，不管是原本廉價、快捷的呷哺呷哺上馬湊湊，客單價一直在漲的海底撈（從2017年97.7元上漲至2019年105.2元），還是走高端路線的巴奴，消費升級的趨勢都體現(xiàn)得非常充分。
而在這個過程中，海底撈受限于自己的客群與經(jīng)營模式，不可能通吃每個價格檔位，也不可能服務好所有的客群。湊湊、巴奴快速崛起，成為市場中受到矚目的對象。
03 供應鏈火爆
火鍋被資本看好非常重要的原因之一，就是這個品類，是餐飲行業(yè)中最容易形成標準化的行業(yè)。相比廚師，更重要的是新鮮、賣相好的菜品。
根據(jù)36氪研究院報告調研數(shù)據(jù)顯示，菜品（包括蔬菜、干菜、凍貨等等）質量是火鍋消費者最為關注的因素。
海底撈很早就意識到，菜品是火鍋店經(jīng)營成功的關鍵。通過其龐大且嚴格的供應鏈體系和嚴格的管控，網(wǎng)羅全國范圍內的各類經(jīng)銷商。
除了向子公司頤海國際采購火鍋底料之外，海底撈還有專門負責供應鏈采購與配送的蜀海公司，這家企業(yè)不僅有采購體系，上萬個SKU， 13個物流中心，還有自己的蔬菜種植基地、牛羊肉加工中心。
同時，蜀海不僅向海底撈提供服務，同時還對外開放，為包括九毛九、西貝等200多家連鎖餐廳提供新鮮食材的供應鏈支持。
凡是能夠進入到海底撈供應商序列的，一方面其產品品質會得到印證，另一方面，其自身經(jīng)營和發(fā)展也會得到助力。
其中最典型的就是安井食品（SZ：603345），這家生產魚丸、蝦丸的企業(yè)，原本只出現(xiàn)在各家商超的凍貨區(qū)，但火鍋市場的火爆，催生了一個更加火爆的消費場景，隨之而來的就是財務數(shù)據(jù)的飄紅。
據(jù)ECdataway數(shù)據(jù)，在今年2月份到11月份，天貓平臺上的海鮮丸類、手抓餅、水餃等速凍食品，平均銷售額同比增長431%。其中，火鍋的重要食材海鮮丸類銷售額增長最高的月份甚至高達6217.1%，銷量同比增長為2582.3%。
安井食品的扣非凈利潤，已經(jīng)連續(xù)10個季度保持在20%以上的增速水平，營業(yè)收入也保持了連續(xù)6個季度在15%以上。
安井食品有非常好的成長能力
到2020年前三季度，這家企業(yè)靠一個個的蝦丸魚丸，已經(jīng)實現(xiàn)了3.4億元的扣非凈利潤。而這也只是火鍋產業(yè)鏈繁榮的表現(xiàn)之一。
火鍋供應鏈行業(yè)的另一個突出特征，是正在逐步從ToB向ToC轉化，其中最直接的表現(xiàn)，是領軍企業(yè)“鍋圈”在資本市場中受到熱捧。
鍋圈在此之前，已經(jīng)擁有十多年的餐飲供應鏈積累沉淀。并在2013年打造過名噪一時的小板凳火鍋，在ToB的火鍋食材供應鏈方面做過很多探索，構建了自己的上游供應鏈資源優(yōu)勢。
目前鍋圈與上游近600家ODM/OEM工廠合作，并在此基礎上配套了物流體系，通過全國10大倉儲物流中心，冷藏、冷凍、常溫食材都能實現(xiàn)次日達。
對于任何一個想吸引更多消費者的火鍋企業(yè)來說，采購更好的食材都是不可或缺的。在火鍋受到熱捧的同時，供應鏈企業(yè)的受益非常直接。
04 火鍋場景在變遷
疫情限制了火鍋堂食的發(fā)展，卻意外帶火了火鍋外賣和“自熱鍋”。
實際上早在2016年，一款名為“自熱小火鍋”產品就悄然流行。2017年，自熱火鍋銷量在各電商平臺上開始呈幾何倍數(shù)增長。
2018年，頤海國際投入市場的自嗨鍋，首個品類上市不到一年，銷量就破億元。上市一年后，自熱火鍋就成為了頤海國際的第二大業(yè)務，增速超過6倍。2019年股東應占溢利7.19億元，相比2018年大幅增長2.01億元。
這推動了頤海國際的股價自2018年之后一路上漲，從7.5港元上漲至最高134.1港元，漲幅高達十余倍。這樣的市場表現(xiàn)，超越了同時期絕大多數(shù)中國上市公司。
除了來自海底撈穩(wěn)定增長的火鍋底料采購之外，以自嗨鍋為代表的品牌食品的快速成長是股價爆發(fā)重要的支撐力之一。
自熱火鍋代表了火鍋消費場景的變遷。而疫情的出現(xiàn)，讓更多消費者開始通過外賣、購買食材在家吃火鍋。從這時起，火鍋不再是一個只能堂食的品類，變得和其他中餐越發(fā)接近。
火鍋外賣受制于火鍋場景、火鍋特性、配送成本，以及消費者習慣等因素，一直沒有太大的突破。疫情之前，能夠提供外賣服務的門店極少。
而猝不及防的疫情，讓消費者們被動嘗試在家吃火鍋，促使新的火鍋消費場景的產生?；疱佂赓u也因此成為了行業(yè)新的增長點。
海底撈上半年外送業(yè)務占總收入比重，從疫情前的1.6%快速增至4.2%，收入超4億元。
加入火鍋外賣大軍的品牌隨之增多。9月底，盒馬鮮生火鍋正式在全國盒馬鮮生上線，并加入到餓了么平臺發(fā)售。
火鍋外賣、居家自涮，讓脫胎于火鍋食材供應鏈的“一站式購齊”火鍋食材超市賽道十分火熱。截至目前，頭部品牌鍋圈食匯在3年時間已在開出達500家門店；懶熊火鍋生鮮便利在2020年開店數(shù)量則達到800家。
一直在打造火鍋全產業(yè)鏈的海底撈也參與了進來。11月，海底撈在北京開設了“食材自提店”，跟進火鍋食材零售市場。
目前全國有類似的火鍋超市品牌已有十多個，鍋圈之外，還有諸如七掌柜、川小兵、九品鍋、火鍋青年等新玩家的入局。